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波幅下跌 部署窝轮该如何减低影响?

上周大市波幅明显收窄,恒指在上周5个交易日中有4日都只有200点左右的单日波幅,量度恒指波动性的恒指波幅指数亦由前一周高位25.3波幅点大幅回落至上周约20波幅点。在波幅下跌之下,认股证价格亦因而受影响。近日我们收到投资者不少有关认股证价格提问及意见,他们觉得近日轮价「升就升少少、跌就跌多多」,特别是一些价外产品,例如行使价685.5元的腾讯购19348,当时腾讯上升,此产品价格不升反跌。我们希望再次在本栏提醒投资者选择产品时条款的重要性,特别是在波幅下跌时,如何去找出对波幅变化影响较低的产品。

首先,上述腾讯认购证的行使价685.5元,约30%价外,属於非常价外,就算是近日成交活跃的腾讯认购证,部份行使价仍高於620元甚至650元,价外幅度都超过20%,投资者之所以仍然留意这些价外证,部份原因是因为这批产品早前腾讯上升时有买过,希望再次从中获利,亦有可能是因为其面值较低、杠杆较高。但事实上,投资者反而要注意这一类价外证的对冲值较低,对正股变动的敏感度较低,亦即表示是需要股价较多的上落,轮价才会变动;同时这类产品较易受波幅变化影响,当波幅回落时会有较大的跌幅,因此,对冲值低及易受波幅影响之下,投资者会发现这类产品价格近日常出现「不跟行」的情况。

大部份投资者在买卖认股证时都是希望参与正股股价的变动而非波幅变化,所以在选择产品时应该选择一些对波幅变化影响较轻微的条款,短期、价外证都会较易受波幅影响,因此我们一直建议投资者利用选轮三步曲,从行使价、到期日、街货选择合理条款的产品,留意中期、贴价至轻微价外(价外程度约15%以内)、低街货的产品,这类产品相对受波幅影响较轻微,同时对冲值较价外证高。另一方面,轻微价外的腾讯认购证提供的实际杠杆亦不会比价外证差,现时成交活跃的价外证提供的杠杆约8至9倍,而行使价588.5元腾讯购23766提供超过9倍实际杠杆,比价外证更高杠杆,12月到期,年期合适,会是更合适市况的产品。

除了在选择产品上要多加注意,避免短期、价外证之外,投资者亦要留意波幅变化,以便即时调整投资策略。投资者未必能即时观察到个别股票的波幅变化,始终波幅数据未如股价般透明及即时提供,投资者可留意最透明即时的恒指波幅指数,以大市波幅作参考,恒指波幅指数的数据可於其官方网站及高盛认股证网站得到,以便了解波幅的走势从而针对走势调整策略。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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